韩经济疲软促央行再次降息

3月18日，行人在韩国首尔的三清洞一带行走。新华社(xīnhuáshè)记者 姚琪琳摄(shè) 近日，韩国(hánguó)央行金融货币委员会决定将基准利率下调25个基点至2.5%，获得全体委员一致通过。央行还将今年韩国国内生产总值（GDP）增长预期从1.5%大幅下调至0.8%，这是自疫情暴发(bàofā)以来最大幅度的(de)一次下调，集中反映了对当前(dāngqián)(dāngqián)韩国经济形势的悲观评估。韩国央行行长李昌镛在记者会上表示，当前经济增长的下行(xiàxíng)趋势远比此前预期的更为严峻，未来(wèilái)3个月内进一步降息的可能性已经被纳入政策考量中。 此次下调(xiàdiào)经济(jīngjì)增长预期的(de)重要依据之一是建筑业投资的崩塌性下滑。在0.7个百分点的GDP下调幅度(fúdù)中，仅建筑业一项便占据0.4个百分点。韩国央行(yāngháng)指出，过去几年，韩国房地产过热所导致的供应过剩正在反噬经济，尤其是地方住宅市场库存积压严重，大量建设项目被迫搁置，建筑行业进入系统性收缩期。同时，接连不断的施工事故和金融机构对房地产融资的审慎态度，令该行业雪上加霜。韩国央行表示，若建筑投资增长率能够(nénggòu)回升(huíshēng)至(zhì)0%，韩国整体GDP增长有望从(cóng)0.8%提升至1.7%，由此可见该行业对韩国整体经济的严重拖累。 除建筑业外，出口(chūkǒu)疲软也成为影响经济增长的负面因素。韩国经济对外依赖度高，尤其体现在半导体、汽车等关键行业。但今年年初以来，美国重新考虑对部分品类(pǐnlèi)商品加征(jiāzhēng)关税等因素导致韩国出口增长受阻。韩国央行在中性情景下预测，今年出口将拖累韩国GDP增长0.2个(gè)百分点(bǎifēndiǎn)；在更悲观的假设中，若美国加征关税至更高水平，韩国全年(quánnián)增长率可能进一步降至0.7%。 面对(miànduì)内外部需求同步疲弱的(de)(de)(de)问题，韩国的民间消费未能承担起拉动经济增长的重任。今年一季度(yījìdù)，消费触底之后虽(suī)略有恢复，但幅度有限，难以弥补建筑投资萎缩和出口疲软造成的缺口。虽然韩国央行预计随着利率下调和财政支出逐步见效，消费将在年中过后缓慢复苏，但其支撑力度仍显不足。更(gèng)值得关注的是，在当前的增长预期中，几乎所有正(zhèng)向贡献都来自内需，净出口贡献为零甚至为负。韩国经济正陷入一种特殊境地：依赖外部市场的传统模式失效，内部市场又难以提供强劲支撑。 综合多方面情况，货币政策成为为数不多的可用工具。此次降息(jiàngxī)至2.5%之后(zhīhòu)，韩国央行首次明确表示在年内进一步降息的可能性。李昌镛指出，若经济继续低迷，追加(zhuījiā)降息将(jiāng)不可避免(bùkěbìmiǎn)。同时，他也强调了政策节奏控制的重要性。自疫情暴发以来，韩国曾因超低利率造成房地产价格非理性飙升、家庭负债高企等问题，如今若再次放任流动性无序扩张(kuòzhāng)，恐怕将重蹈覆辙(chóngdǎofùzhé)。他在发言中提及，若货币刺激过度，新增资金未必(wèibì)流向生产与投资，反而可能再次推高房地产市场，引发系统性金融风险。 在结构性制约下，货币宽松政策的效力已大打折扣。李昌镛特别指出(zhǐchū)，目前政策目标已不再是简单地刺激经济增长，而是在避免经济进一步下滑的同时，防止金融市场发生波动。在这种背景下，货币政策的角色(juésè)更像“稳压器”而非“发动机(fādòngjī)”。而财政政策(cáizhèngzhèngcè)方面，虽然今年年初追加预算已投入使用(tóurùshǐyòng)，但其效果尚未完全显现。下半年若能顺利通过第二轮(dìèrlún)追加预算，可能将在一定程度上缓解增长压力。但即便如此，韩国央行依然预计韩国今年全年经济增长难以突破(tūpò)1%。 从更长远来看，韩国经济结构性问题(wèntí)日益凸显。长期依赖建筑(jiànzhù)投资和出口驱动的增长模式正在失效，国内消费的增长则因高房价、劳动力结构老化、家庭负债率(fùzhàilǜ)高企而受到抑制。韩国央行预计，2026年(nián)经济增长虽然会小幅回升至1.6%，但这依旧低于潜在增长水平。并且，这一(zhèyī)回升预期还需建立在建筑业逐步企稳、消费持续(chíxù)回升、外部环境稳定等前提上。若任何一环出现问题，增长反弹将难以实现。 更加严峻的是，韩国出口(chūkǒu)产业面临的不只是需求(xūqiú)减缓，更是全球产业链重组带来的挑战。韩国央行分析报告指出(zhǐchū)，若美国(měiguó)对汽车、钢铝等关键产品继续维持当前关税，将分别拖累整体(zhěngtǐ)货物出口0.6个百分点和0.3个百分点的增长。而作为劳动密集型(láodòngmìjíxíng)产业，汽车零部件产业若因出口受阻而收缩，可能对就业市场造成实质性冲击，进而间接影响民间消费信心。 今年韩国(hánguó)经济(jīngjì)已显著偏离年初(niánchū)所描绘的温和复苏路径，结构性疲软、外部压力与政策工具的局限性正交织形成多重困境。韩国央行虽试图以降息稳定局势，但对其效果本身也保持高度(gāodù)警觉。韩国的经济政策制定者正处于十字路口：既不能放任经济持续滑落，也不能贸然采取(cǎiqǔ)可能加剧金融风险的刺激措施。 在未来(wèilái)数月，财政与货币政策的协同、房地产市场的调整进程、全球贸易(màoyì)政策的变化，将成为(chéngwéi)决定韩国经济命运的三大关键变量。而推进结构性改革，转变(zhuǎnbiàn)增长模式，是韩国政府引领韩国真正走出低增长困境、重回(zhònghuí)稳定发展轨道的必由之路。（本文来源：经济日报 作者：杨 明）